鼎金投资 存储芯片股估值引发激烈讨论 是否进入“超级周期”成为焦点

　　存储芯片制造商乘着强劲需求的东风获得创纪录利润，但这类股票的估值倍数仍然远低于其他AI芯片头部公司。

　　这一差距引发了投资者激烈争论，即存储芯片股是否已进入“超级周期”、终于摆脱过去繁荣与萧条交替的周期性轨迹。

　　预计三星电子今年净利润将增长400%，SK海力士净利润增速接近300%，远超全球领先晶圆代工厂台积电约50%的增幅。然而，这两家韩国存储芯片巨头的远期市盈率不到6倍，而台积电则接近20倍。

　　有质疑者认为，由于存储收益波动较大，且历来与整体经济的波动周期密切相关，因此较低的估值是合理的。而乐观者则认为这次情况有所不同，因为AI正在带来前所未有的需求。

　　“从某种意义上说，我们正处于一种新的存储芯片范式之中，”Polar Capital驻伦敦的全球新兴市场和亚洲区负责人Jorry Noeddekaer表示。

　　值得注意的是，尽管存储芯片股近几个月表现强劲，但其估值仍然处于低位。自8月底芯片价格飙升以来，三星股价已上涨两倍，SK海力士股价更是上涨了四倍。台积电的涨幅仅为77%。

　　全球范围内也出现了类似的趋势，其他内存和存储类股票也纷纷飙升，例如美国的美光科技公司、日本的铠侠控股公司等，但它们的远期市盈率仍低于10倍。与此同时，AI处理器巨头英伟达的远期市盈率是22倍。

　　AI驱动的迅猛需求已从高带宽内存蔓延至更通用的DRAM、闪存和其他产品，加剧了供应短缺和价格飙升。芯片制造商竞相满足需求，但一些人对产能扩张的时机和规模表示担忧。

　　“我认为归根结底，争论的焦点在于以多快的速度增加供应来满足需求，”Ariel Investments驻纽约的新兴市场股票投资组合经理Christine Phillpotts说道。他表示，在前几个周期中，需求疲软时，供应却迅速跟进，因此“这绝对是我们密切关注的风险”。

　　Noeddekaer在Polar Capital管理的基金规模超过400亿美元，其在强劲的上涨行情中减持了一些存储芯片股票。他表示，目前的风险回报比似乎不如周期早期那么有吸引力，并补充说，台积电“具有更强劲的结构性增长潜力”，而且面临的竞争较小。

　　尽管如此，存储芯片制造商的利润预计将大幅增长。三星今年的净利润预计为1510亿美元，SK海力士为1150亿美元，均超过台积电的810亿美元。

　　一些投资者认为，一旦市场看到其盈利增长更多是结构性而非周期性因素的证据，存储芯片股的估值就会迎头赶上。

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责任编辑：于健 SF069

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